Achtergrond
6 March 2020 | 15.33
Edwin Venema
Edwin Venema
Deel dit artikel

Orchestra’s macro-economische expert Kees de Kort: Waarom ‘saai’ beleggen toch opwindend kan zijn…

Wie in beleggingsnieuws geïnteresseerd is, kan moeilijk om hem heen. Kees de Kort (1956) is werkdagelijks even na de klok van twaalf te beluisteren met zijn commentaar op BNR Nieuwsradio onder de titel ‘Te Kort door de Bocht’. En daar zit alles in. De analyses van deze macro-econoom zijn bondig, geestig, een tikje vilein en voor iedereen die de financiële markten standaard met een roze bril bekijkt, ook ronduit confronterend. Zijn realisme en enorme ervaring neemt De Kort ook mee naar het Beleggingscomité van Orchestra, waarvan hij als externe deskundige deel uitmaakt: een ‘perfect match’, zegt hij zelf.

Orchestra’s macro-economische expert Kees de Kort: Waarom ‘saai’ beleggen toch opwindend kan zijn…

Aanhanger van het Realisme

Kees de Kort studeerde economie aan de Katholieke Hogeschool van Tilburg. Hij was in zijn diensttijd eerst secretaris en van 1982 tot 1983 voorzitter van de toenmalige Vereniging van Dienstplichtige Militairen (VVDM). Via de Consumentenbond, waar hij schreef voor de Geldgids, belandde hij uiteindelijk in de beurswereld. De Kort werkte bij Staalbankiers, BZW, onderzoeksbureau Financiële Diensten Amsterdam (FDA), Nieuwe Doelen Effecten en, tot 2012, AFS Vermogensbeheer. Als onafhankelijk adviseur en commentator verwierf De Kort faam als ‘beursgoeroe’, een titel waar hij overigens helemaal niets mee kan. Hij is juist een verklaard niet-glazenbolkijker en wars van enige goeroe-gedoe. Bij de positivo’s zal De Kort nooit een getapte jongen worden. In zijn commentaren is hij een realist pur sang. Zo wijst hij er vaak op dat positief nieuws sterk wordt uitvergroot; negatief nieuws, zelfs als dat in de meerderheid en relevanter is, wordt daarentegen vorstelijk genegeerd. De Kort graaft dieper in uitgebrachte rapporten dan veel andere analisten en beurshandelaren en relativeert daardoor - in zijn eigen jargon, het zogenoemde Dekortiaans - de positieve verwachtingen die anderen vaak hebben.

Beleggingsspecialisten van Orchestra

Sinds de start van de organisatie maakt Kees de Kort deel uit van de vaste beleggingscomité van Orchestra. Dit comité bestaat uit vier specialisten die met elkaar de economische realiteit vertalen naar Orchestra’s beleggingsportfolio. De Kort: ‘Het comité bestaat uit vier mensen. Namens Orchestra zijn dat Portfoliomanager Dave Price en zijn collega Jort van der Horst. Samen met Remco Soer, Senior Product Manager van Aegon Asset Management, leveren wij als externe deskundigen ons aandeel. Er is een soort natuurlijke rolverdeling in aansluitende expertises: Dave en Jort zijn meer de ‘beleggingsmannen’, Remco de ‘financiële man’ en ik doe als ‘macro-man’ mijn duit in het zakje. Onder normale omstandigheden komen we elke twee weken bij elkaar voor overleg, maar als de situatie - zoals nu met de Corona-crisis - verandert, hebben we natuurlijk intensiever contact.’

Macro-economie is leidend

De Kort over de werkwijze van Orchestra’s beleggingscomité: ‘Die is in essentie verbluffend simpel. Wij geloven alle vier dat de macro-economische lange termijn de basis is van ons beleggingsbeleid. De basisvraag is dus: wat verwachten we van onze economie? We beginnen met ‘the big picture’ en daar houden we onze portefeuilles (defensief-neutraal-offensief) tegenaan. Moeten we meer of minder risico gaan nemen? Moeten we meer in bepaalde regio’s gaan beleggen? Meer aandelen? Meer obligaties?’

Het Orchestra-dna: ontzorgen

Zijn er binnen het beleggingscomité over de mate waarin risico’s worden genomen of gemeden heel uiteenlopende standpunten?

De Kort: ‘Er zijn wel degelijk uiteenlopende meningen, maar we hebben allemaal wel het ‘Orchestra-dna’. En dat staat voor ‘ontzorgen’. We wegen kansen en risico’s heel goed af: en dat is ook precies de essentie van beleggen. Je ziet ons geen gekke fratsen uithalen of ‘cowboy-gedrag’ vertonen. Daarom denk ik dat Orchestra uitstekend bij mij past en omgekeerd: we zijn een perfect match. Er zijn mensen die dat waakzame oog voor risico ‘saai’ noemen. Daar kan ik niets mee. In beleggingsland heb je mensen die alleen maar kijken naar de kansen. Die zetten de voordeur wijd open en zien dan maar wat er aan de achterdeur weer uit kachelt. Ik let vooral op risico’s: ik gooi de achterdeur dicht en heb een restrictief voordeurbeleid.’

Realisme is geen cynisme

Die grondhouding levert De Kort vaak genoeg het predikaat ‘cynicus’ op.

De Kort: ‘Het heeft niets met cynisme of relativisme te maken: ik ben, net als mijn mede-comitéleden, van de realiteit. Met ‘positief’ of ‘negatief’ kan ik niets. Waarom willen mensen beleggen? Om geld te verdienen of ten minste je vermogen instandhouden. Die motivatie moet je wel koppelen aan de economische realiteit. Het beeld daarvan kan op korte termijn misschien vertekenen, maar dat wordt altijd gecorrigeerd door de langere termijn.’

Stock market up and down

Voorsorteren op andere tijden

Wat betekent de macro-economische, langetermijnblik op dit moment concreet voor het beleid ten aanzien van de Orchestra-portfolio?

De Kort: ‘Op dit moment is de Corona-crisis natuurlijk een bepalende factor. Het is jaren fantastisch goed gegaan in de financiële wereld, maar al vóór de Corona-crisis vonden wij als beleggingscommissie dat de risico’s aan het toenemen waren. Dus wij zijn feitelijk al driekwart jaar aan het voorsorteren op andere tijden door meer risico van tafel te halen. Dat betekent niet dat we helemaal stoppen met beleggen, maar we doen het wel ‘saaier’. Als de kans-risicoverhouding in onze ogen verbetert, dan kun je erop rekenen dat we weer meer risico gaan aanvaarden.’

2008 revisited…?

Verwacht De Kort net zo’n heftige correctie in de financiële markten als in 2008?

De Kort: ‘Die correctie gaat komen, daarvan ben ik overtuigd. Een crisis is in essentie het herprijzen van risico. Als je met elkaar te positief bent geweest, dan is de kloof tussen de economische en financiële realiteit gewoon te groot geworden. Qua risicobesef staan we er er in vergelijking met 2008 in 2020 nog slechter voor. Dat komt onder andere doordat het geld is nu gratis is. De negatieve rente. Dat is een uniek gegeven. Dat is nog nooit gebeurd. Geld betalen om geld uit te lenen…

Waarom we die lessen van toen twaalf jaar later alweer vergeten schijnen te zijn? Simpel: hebzucht is de driver. Ik lijk een ‘broken record’, maar er is een enorme bias ten aanzien van ‘goed nieuws’ en hoge koersen. Als ik zie dat jij rijk wordt, wil ik óók rijk worden. Het is reverse engineering: alles wat niet in je kraam te pas komt, wordt weggeredeneerd.’

Meer grip

De werkwijze om ervoor te kiezen soms niet of gedeeltelijk in de markt te zitten, biedt volgens De Kort voldoende veiligheidsventielen om grote schommelingen te kunnen dempen.

De Kort: ‘Het geeft overzicht, geeft grip op het beheer en dat ook nog eens tegen vaste kosten bij Orchestra: er wordt een vaste vergoeding berekend voor de diensten en niet een percentage over het toevertrouwde vermogen. Dat scheelt een slok op een borrel.’

Duurzaam beleggen in ontwikkeling

Met name bij maatschappelijke organisaties zoals goede doelen en vermogensfondsen, is er - vanuit de missie - een toenemende vraag naar ‘duurzaam beleggen’. In de beleggingswereld wordt veelal gesproken over ‘ESG’ in plaats van ‘duurzaamheid’. Deze afkorting staat voor Environmental, Social & Governance. Het houdt in dat factoren als energieverbruik, klimaat, beschikbaarheid van grondstoffen, gezondheid, veiligheid en goed ondernemingsbestuur worden meegewogen in de beleggingskeuzes.

Als dit onderwerp wordt aangesneden gaat Kees de Kort er echt even voor zitten…

De Kort: ‘Begrippen als duurzaamheid en transparantie voor ESG zijn nadrukkelijk nog in ontwikkeling. Wat vandaag duurzaam is, is het morgen misschien niet meer. Tegen de tijd dat dit uitgekristalliseerd is en er in de beleggingswereld enige consensus ontstaat, ben ik echt helemaal voor. Maar nu zijn het nog bewegende doelen, en daar kun je eigenlijk niet in beleggen. Wat nu lekker ‘groen’ is, moet je over een maand misschien weer verkopen omdat het toch iets minder groen bleek te zijn dan we dachten. Laten we er niet omheen draaien: ‘duurzaam beleggen’ is toch veelal meer een gevoel als product van marketing. En van selffulfilling: als er een stijgende stroom naar ‘duurzame’ aandelen gaat, stijgen die koersen en zeggen mensen: ‘zie je wel!’. Maar dat er ergens geld naartoe stroomt is geen bewijs dat het ook duurzaam is. Barst die bubbel, dan blijft er niets over. Wil je als maatschappelijke organisatie echt bijdragen aan systeemverandering? Ga dan investeren in de bouw van windmolens of bouw ze zelf. Dan heb je directe invloed.’

Radiocolumns

Intussen heeft Kees de Kort nooit gebrek aan inspiratie voor zijn radiocolumns, die hij elke werkdag even na twaalven vanuit zijn huiskamer via een rechtstreekse verbinding met de BNR-studio live inspreekt. De Kort: ‘Het is in wezen een feuilleton over de wereldeconomie. Ik heb intussen al meer dan 4500 afleveringen gemaakt.’

De Korts bron lijkt onuitputtelijk: niemand twijfelt eraan dat hij nog heel wat afleveringen gaat toevoegen aan zijn al imposante oeuvre.

 

>Voor het beluisteren van Kees de Korts radiocolumns: klik hier.

>Voor het beluisteren de column ‘Het Corona-verhaal wordt alleen maar groter’: klik hier

>Voor het interview met Orchestra’s Portfoliomanager Dave Price: klik hier.

 


Raad & daad

Wilt u meer weten over ons portfoliomanagement en onze vaste vergoeding als onderdeel van geïntegreerd vermogensbeheer? Orchestra helpt u met raad en daad. Neem contact met ons op voor nader advies en ondersteuning: contact@orchestra-contact.com

Over de auteur: Tekst Edwin NL U kunt rechtstreeks contact met hem opnemen: klik hier

Gerelateerde artikelen